直達實體經濟的 貨幣政策工具落地見效, 未來將探索長效機制

  今年的政府工作報告提出,創新直達實體經濟的貨幣政策工具,務必推動企業便利獲得貸款,引發市場廣泛關注。6月1日,普惠小微企業貸款延期支持工具、普惠小微企業信用貸款支持計劃兩項創新直達實體經濟的政策工具出臺。時至今日,已有半年,兩項貨幣政策工具效用如何?

  12月11日,中國人民銀行副行長劉國強在《中國金融》發表《創新直達實體經濟的貨幣政策工具》一文披露相關進展。文章披露,截至2020年9月末,銀行業金融機構已對4.7萬億元貸款本息實施了延期;累計發放普惠小微信用貸款2.3萬億元,同比多發放7961億元。

  “隨著各項直達實體經濟的貨幣政策工具效果逐步顯現,金融服務實體經濟提質增效。小微企業融資‘量增、價降、面擴’,融資難融資貴得到有效緩解。”劉國強稱。

  劉國強還提出,對于需要長期支持的國民經濟重點領域和薄弱環節,要進一步加大支持力度,探索建立直達實體經濟的長效機制,疏通金融體系流動性向實體經濟的傳導渠道。

  財信證券首席經濟學家伍超明表示,根據當前我國經濟發展特征和目標要求,預計直達實體經濟的貨幣政策將呈現長期化趨勢,但直達政策工具也將根據國內外經濟環境以及我國經濟結構的變化進行動態調整。“直達實體經濟政策不能簡單理解為‘短期疫情對沖工具’,其內涵在于加大對國民經濟重點領域和薄弱環節的長期支持,提高金融服務實體經濟的質效。”

  兩項直達工具的三大特點

  根據現行人民銀行法,央行并不能直接貸款給實體企業。但由于疫情影響嚴重,政策時滯可能會造成經濟主體的困難,因此央行創新政策工具:通過引入SPV,與地方商業銀行簽訂“利率互換協議”或“信用貸款支持計劃合同”,對商業銀行滿足條件的信用派生進行支持。

  其中,普惠小微企業貸款延期支持工具是指,央行提供400億元資金,并通過特定目的工具(SPV)與地方法人銀行簽訂利率互換協議的方式,向地方法人銀行提供激勵,激勵資金約為地方法人銀行延期貸款本金的1%。

  “普惠小微企業貸款延期支持工具精準緩解了小微企業到期還款壓力。”劉國強表示,“截至2020年9月末,銀行業金融機構已對4.7萬億元貸款本息實施了延期。”

  央行《三季度貨幣政策執行報告》則披露,普惠小微企業貸款延期支持工具按月操作,合計對地方法人銀行6-9月延期的4695億元普惠小微企業貸款本金提供激勵資金47億元,惠及50萬家小微企業。

  普惠小微企業信用貸款支持計劃是指,央行提供4000億元資金,通過特定目的工具與地方法人銀行簽訂信用貸款支持計劃合同,向地方法人銀行提供優惠資金支持。對符合條件的信用貸款,央行通過信用貸款支持計劃,按地方法人銀行實際發放信用貸款本金的40%提供優惠資金,期限1年。

  “小微企業經營風險大,銀行發放貸款時,一般要求抵押擔保,而小微企業又普遍缺乏抵質押擔保。這一工具有利于緩解小微企業因缺乏擔保品所導致的融資難問題。”劉國強表示,截至2020年9月末,銀行業金融機構累計發放普惠小微信用貸款2.3萬億元,同比多發放7961億元。

  “在當前環境下,可能結構性貨幣工具更重要。這兩項直達實體經濟的貨幣政策新工具更有針對性、更靈活。作為中小銀行,我們對兩項工具非常歡迎,之前的再貸款我們也有積極參與。”華南地區某城商行副行長表示。

  劉國強表示,這兩項直達工具將貨幣政策操作與金融機構對小微企業提供的金融支持直接關聯,確保資金高效直達實體經濟。隨著各項直達實體經濟的貨幣政策工具效果逐步顯現,金融服務實體經濟提質增效。

  數據顯示,2020年10月末普惠小微貸款余額同比增長30.3%,連續8個月創有統計以來新高;2020年1-10月,普惠小微貸款增加3.1萬億元,同比多增1.3萬億元。

  相較既有的傳統政策工具,兩項直達工具都具有三大特點:一是市場化,對金融機構行為進行激勵,但央行不直接給企業提供資金,也不承擔信用風險;二是普惠性,只要符合條件,就可以享受人民銀行提供的支持;三是直達性,將貨幣政策操作與金融機構對企業的支持直接聯系,確保精準調控。

  支持范圍或拓寬

  近年來,結構性貨幣政策工具形式不斷創新,成為央行的重要調控手段。例如PSL、TMLF、CBS等。今年在疫情的特殊環境下,央行進一步加大了結構性貨幣政策工具的運用力度,包括定向降準、專項再貸款、再貼現等。兩項直達實體經濟的政策工具也屬于結構性貨幣政策工具。

  “面臨周期性因素和結構性因素疊加、短期問題和長期問題交織的復雜環境,銀行貨幣創造服務實體經濟的意愿和能力容易受到約束,銀行體系流動性向實體經濟的傳導出現梗阻。”劉國強稱,“此時,僅靠總量調節,不僅很難有效發揮作用,還容易帶來加劇資產價格泡沫等問題。只有調整好結構,才能實現更好的總量調節效果。”

  對此,劉國強指出,下一步,宏觀層面要搞好貨幣政策跨周期設計;微觀層面要健全結構性貨幣政策工具體系。如對于需要長期支持的國民經濟重點領域和薄弱環節,要進一步加大支持力度,探索建立直達實體經濟的長效機制,疏通金融體系流動性向實體經濟的傳導渠道。

  “我國經濟已進入新發展階段,面臨的結構性、周期性、體制性問題較多,需要貨幣政策主動適應供給側結構性改革主線。”伍超明稱。

  劉國強還指出,要深入貫徹新發展理念,設計和創新具有撬動作用的直達工具。今年兩項直達實體的貨幣政策工具主要是支持小微,分析人士認為,未來支持范圍可能會拓寬。

  伍超明表示,預計拓寬直達實體經濟貨幣政策工具的支持領域是一個長期趨勢。為實現我國“十四五”規劃和2035年遠景目標任務,需要以供給側結構性改革為主線,加大創新力度和提升經濟潛在增長率。因此,民營企業、制造業等需要長期支持的國民經濟重點領域和薄弱環節都是重點支持對象,需要直達實體政策工具的支持。

  (作者:楊志錦 )

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